2博轉虧—中國金石 01380.HK

公司是一家處在初期生產階段的大理石礦業公司。公司目前擁有及經營一座大理石礦山(張家壩礦山)，該礦山是中國按大理石儲量計最大的米黃大理石礦山。除開採大理石荒料外，公司計畫在公司礦山附近興建大型大理石板材加工設施。公司的主要產品為從公司大理石儲量中加工而得的大理石板材和開採出來的大理石荒料。

核數師 安永會計師事務所

利好

2005-2009年內地大理石消耗量之年化增長率達到18.8%；

旗下產品每平方米售價介於500-865元人民幣，相較同業平均的每平方米150元人民幣來得高；



利淡


金石<01380.HK>截至去年底止，收入661.5萬元人民幣(下同)，虧損2362.3萬元，上年同期蝕536.9萬元，維持不派息。

總債項/股東權益(%) 57.68

存貨周轉率(倍) 3.60



業務展望

根據合資格人士報告，位於中國四川省的張家壩礦山蘊藏44.2百萬立方米探明和推定大理石資源量，相當於根據荒料率38%計算的證實和概略大理石儲量為16.8百萬立方米。


除開採大理石荒料外，公司計畫在公司礦山附近興建大型大理石板材加工設施。於2014年完成產能提升計畫後，公司大理石荒料的年開採能力預計將達150,000立方米，公司加工設施的大理石板材總年加工能力預計將達3.0百萬平方米。。

保薦人花旗報告稱，金石旗下大理石礦自去年9月方正式投產，故公司過去三年持續虧損。

　花旗報告指，該礦從去年9月開始商業投產，公司計畫於今年將大理石荒料年產量提升至4.5萬立方米，並開始興建板材生產線，預計今年板材產量達162萬平方米。儘管金石礦業過去三年幾乎未錄得任何銷售收入，去年虧損料達2400萬元(人民幣，下同)，花旗估計，公司今年收入將急增至8.47億元，盈利則有3.7億元，毛利率高達72%。


　　由於板材生產線尚未建成，花旗指金石今年的板材加工將完全依賴位於福建及天津的協力廠商，這亦給公司經營帶來了一定風險。公司大理石荒料的加工費約每平方米單面拋光石材50至62元，若延期支付超過15天，將多支付2成的費用。另外，公司還將承擔由礦產地至加工地的運費，每平方米約60元。


保薦人花旗預測2011及2012財年盈利分別是3.7億元人民幣及7.63億元人民幣，折合兩個財年之預測市盈率分別介於10倍及4.8倍。而公司表示2012及2013兩個財年之預測市盈率分別介於4.8倍及2.6倍

參考中建材和中材約20倍pe，而該股有大理石龍頭概念，可予其15倍pe，故按花旗預測，我予其2011和2012年市值為65和140億，比現在有
50%和220%升幅